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近日，关于券商降薪的传闻此起彼伏。根据媒体报道， 某头部券商将降薪，根据不同级别，降薪比例在30%到50%之间。

此外，最近还有券商首席在微信群里发言降薪的截图流出，根据截图，该海外首席先发了一篇央企利润增速超过全国GDP增速的文章，随后便表示，“在传央企券商薪酬向银河看齐……”

不过根据界面新闻记者的多方采访，相关券商方面和业内人士均表示并不知情。

事实上，自去年中金交易员“八万哥”的事迹传遍网络后，券商的降薪风波就没停息过。

Choice金融终端显示，2021年，中金公司人均薪酬高达116万元，中信证券近95万元，华泰证券、广发证券、国金证券均超80万元，招商证券、中信建投、海通证券等超过70万元。

界面新闻记者梳理数据发现，在2019、2020和2021年连续三年人均薪酬分别增长20%、27%和10%后，去年上半年，48家券商的人力成本同比下降11.2%，相当于这些券商合计降薪超过100亿元。

今年2月，中央纪委国家监委网站刊发了题为《坚决打赢反腐败斗争攻坚战持久战》的文章。文章中写道：

深化对金融、央企领域和行业“四风”表现形式和特点的认识，坚决摒弃“例外论”“特殊性”“优越性”“无关论”“业务需要论”等错误论调，破除“金融精英论”“唯金钱论”“西方看齐论”等错误思想，整治过分追求生活“精致化”、品味“高端化”的享乐主义和奢靡之风，纠治行业“潜规则”和不正之风，铲除“破窗”效应、“法不责众”心理和“比烂”心态，不断加固金融和央企领域落实中央八项规定精神的堤坝。

2022年8月，财政部金融司发布《财政部关于进一步加强国有金融企业财务管理的通知》，对金融企业财务管理工作做出明确指引，金融业“限薪令”正式出台。要求金融企业高管及重要岗位员工基本薪酬一般不高于薪酬总额的35%，绩效薪酬的40%以上应当采取延期支付方式，延期支付期限一般不少于三年。

此外，中证协监管层在积极引导将高管薪酬纳入文化建设评估指标体系。

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地产企业的经营，一头连着土地，一头连着资金，而建发股份正是背靠大树好乘凉。

刘伟/发自北京

在房地产企业格局已然生变的当下，闽系房企队列中又涌现出一匹“黑马”，频加杠杆逆势扩张。

2月24日，上交所公司债券项目信息平台显示，厦门建发股份有限公司（以下简称“建发股份”）两笔2023年面向专业投资者公开发行可续期公司债券，项目状态更新为“已受理”，拟发行金额共200亿元。融资均拟用于偿还有息债务、项目建设及补充流动资金等法律法规允许的用途。

最近几年，以建发股份、建发房产、建发国际为代表的建发系企业在地产投融资领域颇受市场关注。

作为建发系旗下最重要的地产平台，克而瑞发布的2022年1~12月中国房地产企业销售榜显示，2022年建发房产全口径销售金额为1703.2亿元，位列排行榜第10位。

时间追溯至2017年~2021年，建发房产在行业的排名分别位列第61位、第53位、第49位、第31位和第21位。这也意味着，在几年的时间，建发房产从60名开外的中小房企一跃成为行业头部企业，加杠杆扩规模势头明显。

上海市光大律师事务所高级合伙人徐军表示，回顾过去20年来中国房地产市场发展历程，每逢市场低谷都是企业扩张的好时机，这方面的例子不胜枚举。

“市场在变，政策也在变。‘三道红线’政策实施两年多，房企高杠杆高负债现象已有明显好转，再加上去年一年房地产政策频吹暖风，尤其是信贷支持、债券融资、股权融资三项政策‘三箭齐发’，不仅扩大了房企融资渠道，更是提振了房企的信心。”徐军表示。

记者以投资者身份致电建发股份证券部，一位工作人员表示，实际上，2022年公司对房地产的投资节奏同比过去几年是有所放缓的，只不过在不少房地产企业“跌落”后，使得公司能够获得更多的市场份额。预计未来或将继续保持原有的投资节奏。

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频繁现身多城土地拍卖市场

厦门建发集团有限公司（以下简称“建发集团”）成立于1980年，公司主要业务涵盖供应链运营、城市建设与运营、旅游会展、医疗健康、新兴产业投资等领域。

建发房产的母公司正是建发集团，由厦门市国资委控股，旗下拥有7大板块，年收入超7000亿元，资产规模超6500亿元。建发房产原是负责房地块开发板块，但在2009年，被上市公司建发股份收购，现在由建发集团与建发股份共同控股。

此外，建发房产旗下还控股建发国际投资有限公司（01908.HK）、建发物业管理集团有限公司（02156.HK）、建发合诚工程咨询股份有限公司（603909.SH）等上市平台。

2022年，在行业企业资金链普遍吃紧的情况下，规模房企大多收缩投资、谨慎拿地，TOP100房企全年拿地总金额约为1.65万亿元，同比降了一半，与五年内的最高峰2020年相比，下降幅度达到63%。

不过，建发系依然积极拿地，频繁现身多个城市土地拍卖市场。

在上海，建发通过独立或联合拿地的方式斩获5宗地块，权益拿地金额达107亿元。在京津冀城市群，建发斥资94亿元“囤货”，新增拿地面积达23万平方米。

在大本营厦门，建发房产尤为积极。纵观厦门全年四批土地拍卖，除“缺席”第三批，建发在厦门第一批、第二批、第四批集中供地拿地金额分别为94.4亿元、50.9亿元、21亿元，累计斩获6宗地，位居2022年厦门集中供地拿地金额榜之首。

建发股份在2022年半年报中透露，现已布局海西、长三角、长江中游、粤港澳大湾区等核心城市群，包括厦门、上海、杭州、苏州、无锡、武汉、长沙、成都等一二线城市和漳州、莆田等公司在当地具备品牌美誉度及其他优势的三线城市。

截至2022年6月末，建发在一二线城市的土地储备预估权益货值占比近70%。

中指研究院数据显示，2022年，建发房产全口径新增货值1104亿元，位居全国第七；拿地金额达544亿元，位于行业第四位，较2021年提高7个名次，排在它前面的是华润置地、中海地产、保利发展，均为全国性央企、国企。

2023年2月24日，苏州一批次狮山2宗封顶地块进行了现场摇号，分别由朗诗和厦门建发中签。

除了在招拍挂市场发力，建发还通过其他途径进一步扩张。

1月17日，建发股份与红星美凯龙控股集团有限公司、车建兴共同签署了附有生效条件的股权转让协议。根据转让协议，建发股份拟以现金收购美凯龙29.95%的股份。

有业内人士对记者表示，房地产是个强周期行业，在行业的低潮期拿地，高潮期出货，是企业经营的铁律。像厦门建发这样的国资企业，它拥有较好的融资能力和资源，同时它也有比较强的做大做强的意愿。在行业低潮期趁机拿地，以低风险的方式来扩大规模是符合市场规律的经营策略的。

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背靠大树好乘凉 

融资能力经受考验

财务报告数据显示，2022年前三季度，建发股份实现营业收入5646亿元同比增长19.8%；实现净利润35.76亿元，同比增长5.67%，毛利率为2.54%。

但在建发股份收入结构中，低毛利大宗商品业务占比过高。

2022年中期财务报告显示，建发股份的供应链运营分布的营业收入为3396.12亿元，占比92.85%，毛利率仅为1.9%；房地产业务分布的营业收入为261.7亿元，占比7.15%，毛利率为15.72%。

占据绝大多数营业收入比例的供应链业务盈利能力堪忧，使得建发股份有动力做大做强毛利率相对较高的房地产业务。

地产企业的经营，一头连着土地，一头连着资金，而建发股份正是背靠大树好乘凉。截至2022年上半年，建发集团向建发股份提供了70.39亿元的借款。公告显示，这笔借款的利率低于银行同期贷款利率，且公司无需提供担保。

建发集团还能依托良好的信用，为建发股份等提供担保。截至2022年6月30日，建发集团为建发股份、建发房产、联发集团（建发股份控股的另一个较小的地产平台）分别提供了17.5亿元、232亿元、50亿元的担保金额。

近几年部分房企融资遇阻，建发系仍具备强大的融资能力。

据建发集团2022年度第四期中票募集说明书，截至2022年11月1日，建发集团及旗下各公司已发行约350亿元的中票、公司债、超短融等。建发股份及建发房产、联发集团的募集资金用途多为偿还借款、补充流动资金。

作为建发房产旗下的上市平台，建发国际2022年通过两次配股合计募集了13亿港元。根据公告，八成将用于偿还贷款。

从融资成本来看，建发股份房地产子公司2021年、2022年上半年整体平均融资成本分别为4.5%~5%、4%~5%，处于行业低位。

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1、通胀叙事的改变

过去九个月，宏观经济的主流观点是，包括能源、食品、芯片等在内的所有商品的价格都在大幅上涨，而物价上涨将推高工资水平，从而造成工资-通胀螺旋上升的风险。作为回应，欧洲央行以40年来最高的加息幅度作为回应以冷却需求。

然而，据知情人士透露，在欧洲央行于上周举行的一次会议中，有数据显示，企业利润率一直在上升、而不是在投入成本大幅上升的情况下萎缩。Refinitiv的数据显示，与2019年相比（彼时大流行和俄乌冲突尚未发生），欧元区消费品公司的营业利润率提高了四分之一，平均值达到了10.7%。此外，欧洲央行基于欧盟统计局的数据计算得出，自2021年以来，欧元区价格压力的主要原因是利润，而不是劳动力成本和税收。

事实上，根据欧洲央行的计算，工资增长远远慢于通胀，这意味着与2021年相比，欧元区普通员工的生活水平下降了5%。有经济学家表示，这与上世纪70年代由工资驱动的通胀基本相反。

不过，维也纳国际经济研究所经济学家Philipp Heimberger认为：“未来的主要风险仍然是，工资-通胀螺旋上升的趋势正在逼近，这应该会促使央行更加积极地加息。”

瑞银全球财富管理首席经济学家Paul Donovan则表示：“很明显，在过去六个月左右的时间里，企业利润扩张在欧洲通胀的叙事中扮演了更大的角色。在此背景下，欧洲央行未能证明自己的做法是正确的。”

企业一直在以牺牲消费者和工人的利益为代价提高产品价格可能会激怒公众。不过，由利润扩张推动的通胀往往会自我纠正，因为企业最终会停止提高产品价格以避免失去市场份额。这一观点可能会给欧洲央行中一些较为鸽派的政策制定者提供支持，以反对进一步加息。

欧洲央行将于3月16日公布3月利率决议。市场已基本确定，欧洲央行届时将加息50个基点，使存款机制利率由当前的2.5%升至3%。

2、利润 vs工资

消息人士称，欧洲央行政策制定者看到的数据显示，消费者在疫情期间积累的储蓄叠加企业的定价权使得利润对通胀的影响超过了工资。今年1月，葡萄牙央行行长Mario Centeno率先警告利润率明显上升的风险，称这应该被提上欧洲的政策议程。欧洲央行执委会成员Fabio Panetta此后也表示，工人承受了物价飙升的冲击，然而总体而言，企业的利润率保持稳定，甚至在某些行业有所增加。

欧洲央行的前瞻性工资跟踪机构预计，2022年最后一个季度签署的合同的工资将在2023年上涨近5%。尽管如此，但分析人士指出，这无法掩盖过去一年实际工资水平大幅下降的事实。

欧盟统计局的数据显示，在上世纪70年代的通胀危机期间，近70%的经济产出流向了企业雇员，只有略高于20%成为企业利润。而如今，这两项数字分别是56%，以及近三分之一。

根特国际和欧洲研究所的国际政治经济学教授Mattias Vermeiren表示：“一个关键因素是工人谈判能力的缺失。上世纪80年代的反通胀政策和随后的劳动力市场自由化在结构上削弱了这种能力。”

该行表示，公司去年下半年每股盈利0.27美元，同比跌13.2%，较上半年跌13.7%，低过市场预期14.7%。下半年销售额为62亿美元，同比跌8.6%，较上半年跌11.6%，也较市场预期低7.8%，主要由于DIY业务的需求持续较弱，以及外汇因素影响。去年下半年，集团的毛利率达到39.6%历史高位，管理层称是由于产品组合改善，毛利率较高的业务如Milwaukee及电池业务的贡献增加。